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金吾財訊 | 財通證券發(fā)研報指，浪潮數(shù)字企業(yè)(00596)是浪潮集團控股、山東國資委實際控制的IT服務商，于1998年自電腦元件分銷業(yè)務起家，2010年全面轉型為企業(yè)服務軟件供應商并于2014年推進云轉型，現(xiàn)已形成以云ERP為核心的產(chǎn)品組合。公司云服務+管理軟件業(yè)務收入在2020-2024年CAGR為31.8%，至2024年達到53.2億元(YoY+19.1%)；云服務收入同期CAGR達到60.1%，其占比于2024年首次超過50%。伴隨云業(yè)務規(guī)模效應釋放與非核心業(yè)務收縮，公司盈利能力持續(xù)改善，2024年經(jīng)營利潤率/凈利率分別達到8.0%/4.7%(YoY+3.5pct/2.3pct)。國產(chǎn)化+云化+智能化趨勢明確，國產(chǎn)一線ERP廠商有望受益。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測算，中國ERP軟件2023年市場空間為485億元(YoY+12.2%)，市場主要由外資廠商主導，信創(chuàng)政策要求與中國特色結構調整帶來的國產(chǎn)替代需求成為行業(yè)增長的主線，而云端部署與AI創(chuàng)新均出于提升軟件ROI的角度成為行業(yè)趨勢，三大趨勢有望推動國產(chǎn)一線ERP廠商受益。央國企基本盤穩(wěn)固，增長動力來自舊客上云以及新客全級次推廣。公司云戰(zhàn)略明確，以 PaaS底座iGIX+原生應用GS Cloud的產(chǎn)品組合鞏固央國企基本盤，獲取老客戶上云→模塊拓展以及新客戶總部切入→全級次復制兩條路徑的增量空間；同時不斷優(yōu)化面向中小企業(yè)的產(chǎn)品，后續(xù)行業(yè)模版與交付口碑建立節(jié)奏值得關注。AI方面，公司自2023年起推進AI First戰(zhàn)略，建立企服垂類模型+AI原生ERP+AI Agent集群三層架構，AI相關訂單截至1H2025已達到2.1億元，長期有望通過AI場景模塊增購持續(xù)擴大單客價值。該機構預計 2025-2027年公司收入分別為85.5/90.7/98.8億元，歸母凈利潤為5.3/6.3/7.5億元，現(xiàn)價對應PE為16.2/13.6/11.5x。首次覆蓋，給予“買入”評級。

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